經濟實踐表明，當我國GDP高于11%時，物價高企的可能性也隨之放大。尤其是在經濟需求、貨幣供應和食品價格增長發生“三碰頭”時，通貨膨脹風險頗大。

對于3月物價指標，業界大都認為與上月2.7%的漲幅相差不大。國家統計局新聞發言人盛來運上月曾表示，由于食品價格在春節后將回落，3月份CPI漲幅可能低于上月的2.7%。近期來自商務部、農業部的監測數據也大體支持這一觀點。

但也有專家提示，物價存在超預期上漲的可能。興業證券研發頭席宏觀分析師董先安認為，3月份季節調整后的核心CPI將繼續上行，帶動物價同比漲幅達到2.8%-3.1%。“豬肉價格雖然把食品價格往低拉，但糧食、水產品、鮮蛋、鮮菜、鮮果等價格在上漲，而居住等非食品項目價格也在上漲。”

今年CPI走勢仍不明朗。西南旱災為糧價穩定帶來疑問、豬肉價格連續八周跌破盈虧平衡點，這些牽動力較強的食品類價格為CPI平添了幾分變數。尤其是翹尾因素對未來三個月CPI的拉動分別達到1.3、1.6和2.1個百分點，二季度物價壓力逐步加大。

廣發證券發布的報告認為，從歷史經驗來看，當年旱災與糧價沒有明顯的正相關關系，物價更多是由基本面決定。比如2001年我國是個嚴重旱災年，但當年糧食價格下降0.7%。2004年我國降水較為均勻，但同年糧食價格CPI上漲26.4%。“當前的供需格局決定了農產品價格難以出現2007年的大幅上漲局面。”報告稱。

至于非食品價格，除了居住類價格，目前并沒有全面回升的跡象。從全年來看，業界對物價走勢主要有兩種觀點。一種認為年中將出現CPI高點，年底逐步回落。中金公司、安信證券等券商均持此觀點。該觀點暗含的邏輯是由于經濟需求大體走穩，下半年物價環比不出現繼續上漲。在翹尾因素的減弱下，物價呈現倒V型走勢。這也是宏觀調控部門希望出現的情形。另一種觀點是全年價格高點可能出現在年尾。董先安認為，全年通脹水平將達到3.9%，物價高點將出現在四季度。但無論是哪種觀點，二季度將迎來物價“小高峰”則成為共識。

全年GDP增長或前高后低

國家統計局將于15日公布一季度主要經濟數據。一些專家及機構預測，一季度很可能是我國連續第四個GDP“反彈季”，他們的分歧在于反彈高度到底是多少。

從支出法看，推升一季度GDP的變量在于外需。盡管3月份我國可能出現貿易逆差，但從經濟統計角度，去除價格影響后貨物與服務凈出口增長水平將有所改善，再加上基期因素，一季度外需由去年的“負拉動”，轉而變為對GDP貢獻1-2個百分點是很有可能的。投資和消費兩大領域去年分別為GDP貢獻8.0和4.6個百分點。一季度這兩者貢獻度即使略有降低，“三駕馬車”也可以拉動GDP增長11%以上。

“一季度GDP同比增速將達到11%以上，下半年逐步回落后，全年經濟增長可能在9.5%左右。”央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融系主任李稻葵在接受中國證券報記者采訪時認為。

國家信息頭席經濟師兼經濟預測部主任范劍平認為，從已公布的經濟數據來看，一季度GDP將達12%左右，三四季度將回落至9%甚至更低。國務院發展研究宏觀部部長余斌同樣表示，一季度經濟增長將為12%左右，達到一個階段性高點。

事實上,一季度的良好增速背后已伴隨著未雨綢繆的調控政策。去年底以來，無論是實體經濟還是金融領域，超預期的數據往往伴隨著調控措施的接踵而來。業內人士把這種漸進的調控方式稱為“點剎”，如央行兩次上調存款準備金率，嚴格控制新開項目投資等。“如果部分領域和行業調控沒有收緊，一季度GDP可能達到13%。”分析人士認為。

然而，專家同時指出，一季度GDP的高企很大程度上是由于翹尾因素和刺激政策效應導致的，未來三個季度GDP很可能逐步回落。當前的經濟增長局面固然樂觀，但經濟“過熱”的論調難以成立。國家統計局總經濟師姚景源認為，今年宏觀調控的核心應當是保增長。“我們不能讓經濟再往下掉，否則又得回來抓保增長，就沒有精力抓結構調整。是不能過熱，過熱后通貨膨脹就穩不住。所以保持經濟平穩增長是今年的核心。”

中國宏觀經濟學會副秘書長王建表示，盡管當前經濟增速較快，但還應關注非國有投資、出口、區域結構等指標情況，如果沒有內生增長動力的啟動，下半年可能重新面臨經濟轉冷的風險。

多項調控政策將適時出臺

由于經濟需求偏旺以及部分行業調整需要，二季度將成為調控政策出臺的敏感期。

“三率”即利率、匯率和準備金率問題或將在二季度受到更多的關注。李稻葵認為，中國加息較主要的參考變量是通貨膨脹水平，假如未來CPI在某些月份超過3%，就有可能加息。二季度我國有可能加息，加息時點不會完全比照美國。他說，至于先于美國加息是否會導致熱錢流入，這個問題不是非常重要。影響我國經濟是否“過熱”的一個重要因素不是熱錢，而是貸款量。

分析人士還指出，與利率、匯率相比，存款準備金率調整的影響面較小，二季度央行動用該工具的可能性也很大。

此外，對宏觀經濟影響較為明顯的領域是房地產。3月以來，北京、深圳等一線城市樓市再現量價齊升態勢。如果未來新一輪地產調控出臺，具體措施可能包括提高二套房貸利率、繼續清理購房優惠政策、對土地招拍掛制度引入多因素評判、研究推出物業稅等。

而無論是資本市場還是實體經濟，均在消化著政策可能出臺的影響。部分人士指出，不必對調控政策的出臺過于緊張，今年全年調控基調可能是前緊后松。以信貸為例，在“3:3:2:2”的相對均衡投放要求下，一季度的緊縮壓力是較明顯的，年底則可能相對寬松。又比如加息，由于物價及經濟上升明顯，未來幾個月加息措施可能隨時出臺，但如果二季度按兵不動，也不排除全年都不加息。

專家預計，一季度GDP增速可能接近12%，將創下一年多來的較高水平，二季度可能是政策調控壓力相當大的一個季度。

具體而言，翹尾因素的迅速抬升，豬肉、大宗商品走勢的不確定性將使物價成為二季度較受關注的經濟指標之一，加息等調控措施的時間窗口有可能就此打開；房價加速上漲則有可能“倒逼”更嚴厲的調控措施。

然而，當前經濟遠非用是否“過熱”來定調這么簡單。在基期因素以及刺激政策增量效果遞減的情況下，三四季度GDP可能回落至9%甚至更低。增長過快可能導致通貨膨脹穩不住，增長過慢則還得回過頭來“保增長”。如何熨平經濟波動，避免出現W型走勢，被部分專家看作是今年宏觀調控工作的核心。

(作者：韓曉東)