至此，萬科、保利、金地、招商地產等四大龍頭地產公司的一季報全部亮相。綜合來看，四大公司的一季報呈以下三個特點：銷售面積和金額顯著增長、凈利潤增幅遠低于營業收入增幅、資金壓力明顯緩解。

資金壓力明顯緩解

由于減少新開工面積并放緩拿地節奏，同時加大銷售力度，四家公司一季度經營活動產生的現金流量凈額同比全部由負轉正。

一季度末，萬科、保利、金地的凈負債率比期初明顯下降，招商地產的凈負債率與期初基本持平，處于30%以下的低位。萬科的凈負債率更是由期初的33.1%降至期末的24.5%，自去年三季度起，呈連續下降態勢。

四家公司期末的預收賬款比期初顯著增加，由于預收賬款是無息負債，在一定程度上緩解了短期資金壓力。此外，四家公司期末扣除預收賬款的資產負債率全部比期初下降。

可喜的是，在預收賬款顯著增加的情況下，萬科和金地的流動負債占總資產的比重反而有所下降，保利的該比率僅比期初微增，說明這些公司的短期資金壓力確實得到緩解。

保利高歌猛進

一季度，萬科、保利和金地的簽約銷售面積和金額均取得明顯的同比增長，同時增速產生一定差距。

由于基數已經較高，與去年同期相比，萬科銷售增速明顯下降。2008年一季度，萬科累計銷售面積114.5萬平方米，銷售金額101.0億元，分別比07年同期增長82.9%和119.1%，而今年一季度的增幅分別是33.2%和21%。

四家公司中，只有保利的銷售面積和銷售金額同比增幅超過一倍，銷售金額增幅甚至接近兩倍。保利的銷售金額同比增速還超過銷售面積同比增速，即銷售均價同比增加，而萬科和金地的銷售均價同比下降。

一季度末，保利的預收賬款占2008年營業收入的比重為82.2%，招商地產的該比例為106.6%，為將來的業績增長打下了堅實基礎。去年一季度末，招商地產的預收賬款僅為7.34億元，今年一季度末已增至38.1億元，呈逐季增加態勢。

盈利能力下降

一季報顯示，四家公司營業收入同比均有幅度不小的增長，保利的收入增幅高達84.7%。但除招商地產外，其他三家公司的凈利潤增幅均明顯低于營業收入增幅：保利的凈利潤增幅為19.43%，金地還出現了凈利潤同比下降的情況。

根據Wind資訊的統計結果，除招商地產外，三家公司的銷售毛利率和凈利率均同比下降。保利的毛利率雖然同比基本持平，但凈利率由去年同期的25.9%降至16.7%；金地的毛利率由去年同期的56.7%降至30.4%，凈利率由12.3%降至6.1%。

雖然利潤增速低于收入增速，但利潤表顯示，除保利地產外，其他三家公司的期間費用率比去年全年的水平有所下降，其中，招商地產一季度的期間費用率為8.7%，遠遠低于去年全年12.9%的水平。

萬科的年報也透露出一些積極信息。由于南京金域緹香項目實際銷售情況好于預期，根據評估結果，該項目跌價準備金額由6359萬元調整至4957萬元，增加一季度凈利潤1051萬元。（楊志剛）