當奧巴馬政府權衡以何種方式重組房貸巨頭房利美與房地美(簡稱“兩房”)時,創建“壞銀行”吸收兩公司不良資產的主意又回來了。

幾個月前,拯救華爾街銀行時政策制定者也曾考慮過“壞銀行”方案,但該方案較終并未實行。

當地時間8月11日,華盛頓智庫卡托研究所兼職研究員阿諾德·克林(ArnoldKling)在接受本報記者采訪時說,重組兩房必然包括一個嵌入兩家公司的“壞銀行”方案,只是政府較終將如何操作還完全不明確。

而作為兩房債券的持有者,中國也密切關注著美國政府重組兩房的動向,這也是雙方專業人在戰略與經濟對話時的焦點話題之一。

美國政府在中美對話聯合成果情況說明中特別提到,“美方承諾繼續有力監管政府支持企業(GSEs),繼續承諾確保政府支持企業能夠履行財務責任。”

曾在美聯儲理事會和房地美擔任多年經濟學家的克林對此的理解是,美國政府承諾確保兩房發行和擔保的債券以及抵押貸款證券(MBS)不會出現違約,“中國持有的這些債券在我看來,安全性等同于美國國債”。

但美國一家對沖基金總監郭杰群告訴本報記者,美國政府這番表態與過去一年對兩房所作的其他承諾沒有任何區別,本質上只是對中國投資者進行安撫,還是沒有對兩房提出明確擔保；而只要政府沒有明確擔保,市場就一直會擔心兩房會出現違約。郭杰群曾擔任過房利美經濟學家。

他說,雖然中國在過去一年減持了數百億美元兩房債券,但目前仍是其債權人,“兩房任何一個小小的變動都會對中國持有的近5000億美元的債券造成重大影響”。

外國投資者連續11月拋售兩房仍未有明確擔保

從去年7月份,美國政府宣布救助兩房之后,外國投資者一直在大量拋售美國長期機構債。

據美國財政部“外國持有美國證券”年度報告,截至2008年6月30日,外國持有美國長期機構債券總量為1.5萬億美元,其中,中國持有5270億美元(占36%)。機構債券的發債主體是房利美、房地美和吉利美等政府支持企業,而外國官方機構占機構債券持有總量的66%。這些官方機構主要包括全球央行和主權財富基金等。

中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明估計,兩房在美國機構債中“占大頭,至少在80%以上”；而中國投資兩房機構債的主要是外匯儲備,還包括一些在全球范圍內配置資產的商業銀行、投資銀行以及保險機構。

過去近十年間,隨著美國房地產市場的蓬勃發展,全球一直在增持美國機構債券,中國是購購的主要力量,其增持行動一直持續到去年季度。

美國財政部“外國對美國長期證券的凈購購”每月月度報告顯示,從去年7月份,美國政府宣布救助兩房之后,外國投資者一直在大量拋售美國長期機構債。

中國在去年第三季度拋售184億美元,四季度再拋104億美元。2009年,中國拋售美國長期機構債的步伐有所放緩,在季度拋售52億美元后,4、5月分別拋售9.5億和17.7億美元。經過連續11個月減持,中國一共拋售367億美元,至今年5月底,中國持有的美國政府支持企業長期債券規模減少至4903億美元。

而美國長期債券的大持有國日本在這11個月共減持255億美元,至2445億美元。另外,今年2、3月份,日本、俄羅斯等國先后發出警告,表示在美國政府明確擔保兩房債券之前不會購入。

美國外交關系委員會 研究員布拉德·塞澤爾(BradSetser)在接受本報記者采訪時說,外國官方投資者拋售美國機構債的原因主要有三方面。

其一,有些國家外匯儲備出現下降,需要現金,因此一直在削減美國流動資產的持有量。俄羅斯就是典型。

其二,兩房并不受到美國政府完完全全的擔保,因此其安全性不如美國國債。

而第三個原因則是“一些國家的專業人為他們所持有機構債券風險敞口的程度感到震驚,因此決定不管如何都要減少風險敞口”。

值得注意的是,在減持美國長期機構債券的11個月期間,中國增持了2977億美元美國國債,至今年5月底共持有美國國債8015億美元。

華盛頓智庫傳統基金會研究員西賽斯(DerekScissors)告訴本報記者,對美國來說,機構債市場本身并沒有那么重要,“只要對美國國債的需求保持高位,美國政府就可以用這些錢去進一步干預房屋市場,就像過去十年美國靠出售機構債融資支持房市一樣”。

西賽斯認為,美國政府在短期內已盡可能的對兩房債券進行了“明確”(explicitly)擔保。但郭杰群說,美國政府一直避免使用explicitly一詞。

他給記者講了一個小細節,去年底,兩房的監管者美國聯邦住房金融局局長詹姆斯·洛克哈特(JamesLockhart)在一場合使用了explicitly一詞,當時在市場上引起了極大轟動,洛克哈特在天立即改口,表示explicitly這個詞用錯了。

郭杰群表示,美國政府如何重組兩房,其根本出發點必然不是為了穩定債權人,而是要穩定美國房市和整體經濟。奧巴馬政府實際上已將兩房轉變成一家聯邦政府機構,讓其監察抵押貸款修改項目,給數以百萬計的高風險購房人提供再融資,降低內部政策與違約業主合作。

兩房成了美國房市先進的潤滑劑,在拯救房市與經濟的道路上越陷越深,如何處理兩房的未來變得棘手,而美國政府也很難找到退出之策。

美國政府難退出“壞銀行”方案浮現

兩房很可能需要分拆,然后用另一家完全國有化的實體取代之,繼續支持抵押貸款市場。

兩房在幾天前剛剛公布了季度業績報告,房利美表示,其二季度虧損148億美元,希望獲得政府107億美元的進一步注資。而房地美盡管出乎意外的實現了7.68億美元的盈利,但扣除向政府優先股支付的11億美元股息后,屬于該公司股東的凈虧損依然有3.74億美元。

克林認為,這些政府支持企業還處于脆弱之中,兩房的普通股和優先股依然極度不確定。但困擾美國政策制定者的問題,依然是如何從救助兩房的行動中脫身。

《紐約時報》曾計算過:即便兩房實現盈利,要想還清納稅人的救助資金和利息,都可能要花上100年的時間。而目前各界的共識是,兩房在未來很長一段時間都難以盈利。

洛克哈特在上周辭去美國聯邦住房金融局局長職位時曾預計,兩房的虧損將持續到2010年。他當時在接受媒體采訪時稱,“好銀行、壞銀行”將是未來解決兩房問題的模式。國家經濟委員會主席勞倫斯·薩默斯(LawrenceSummers)支持這一主張。

美國財政部發言人安德魯·威廉姆斯則稱,“目前的討論還處于初級階段”。表示,將在2010年發布預算報告時公布對兩房的解決方案。

在中美經濟對話成果說明中,美國財政部稱“美方致力于通過尋求公眾投入等方式,探索政府支持企業的未來發展方向,美國政府決定在輪中美戰略與經濟對話前向國會和公眾報告結果”。

克林認為,較終肯定有一個嵌入到兩房中的“壞銀行”,通過設立一個獨立的實體機構,來吸收兩房的不良資產,由該機構來承擔損益。但這個主意并沒有透露任何實質性的東西。

如果美國房市并沒有好轉,確定哪些資產是不良資產將成為難題。隨著美國失業率的持續攀升,住房市場的違約率持續創出新高。即便是質量不錯的優先級貸款,問題也在不斷顯現。

市場人士擔心,當優先級貸款出問題的時候,銀行們較近籌集的資金很可能很快會被虧損所吞噬,兩房只會更糟糕。

而如果房市真正觸底,“壞銀行”很可能成為政府的選擇。克林說,當不良資產清除后,剩余的資產負債表重回健康狀態的部分有三種選擇方案。其一,繼續讓兩房運作。其二,讓兩房的監管部門聯邦住房管理局或另一家政府支持企業吉利美替代兩房來行使其功能。其三,讓私人部門來取代兩房。

這些過程很可能需要對兩房進行分拆。信用評級機構穆迪在上周的一份報告中表示,兩房很可能需要分拆,然后用另一家完全國有化的實體取代之,繼續支持抵押貸款市場,“政府支持企業要從政府控制下獨立出來,可能需要花上十年或者更長的時間”。

(作者：吳曉鵬)

掃一掃或者搜索微信號：Lcy18876761354

長按識別二維碼

免費看房熱線（0898-66691855）

QQ號：

遠離城市霧霾，帶上您最愛的人一起享受海島陽光！