今年以來，對房地產市場大幅調整的擔憂逐漸加劇，也導致對經濟下滑的擔憂日益強烈。

我們認為，今年國內生產總值（GDP）增速要穩定在7.2%以上，需要穩增長政策進行對沖，需要基礎設施投資增速的回升。我們預計，未來還將在改革、調結構和民生領域繼續出臺其他穩增長政策，今年房地產政策面也將整體偏積極。

樓市不容樂觀

房地產市場調整引發對經濟下滑的擔憂加劇。當前房地產市場狀況不容樂觀，無論是房地產銷售、房地產投資、新開工以及土地成交均出現明顯下滑。加之當前信貸政策偏緊，房地產市場將進入一輪大調整、以及導致中國經濟急劇下滑的擔憂日益強烈。

房地產調整對經濟的影響巨大。靜態分析，房地產投資增速回落至14%，將導致GDP增速回落至6.6%。由于房地產產業鏈眾多，較全面的測算方法是通過投入產出表計算。根據2007年投入產出表計算，并結合實際經濟運行情況調整結果為：房地產投資變動1%，將導致總產出和GDP在原基礎上分別變動0.22%。按照申萬地產分析師的預測，2014年房地產開發投資有望回落至14%。在政策零干預，同時其他行業僅考慮房地產市場的影響的假定下，2014年GDP增速將大幅回落至6.6%。

穩增長需要加強投資

那么，穩增長需要的投資增速水平達到多少？

我們測算了房地產投資下行以及存在政策對沖情況下，穩定GDP增速在7.2%-7.5%的情況下，需要的總投資增速以及四大類投資增速的水平。如果GDP增速為7.5%、7.4%、7.3%和7.2%，需要的投資增速水平分別為19.1%、18.8%、18.6%和18.3%。申萬地產分析師預計2014年房地產投資增速為14%，則在制造業和服務業及其他投資增速與去年持平的情況下，基礎設施投資增速需要分別達到26.7%、25.3%、24.4%和23%，均高于去年22.9%的水平。因此，要穩增長，必然要求基礎設施投資增速回升。

政策面整體偏積極

年初至今，除了出臺加大基礎設施投資的政策外，還出臺了棚戶區改造、小微企業減稅、金融加大對實體經濟支持、穩外貿等政策。我們預計未來還將在改革、調結構和民生領域繼續出臺其他穩增長政策。

改革方面，關注：國資國企改革、金融改革、營改增、打破壟斷等。調結構方面，關注：擴消費、提高服務業消費、城鄉一體化改革、區域經濟均衡發展、產業結構優化升級等。民生方面，關注：棚戶區改造、戶籍制度改革、社會保障制度完善等。此外，我們預計今年房地產政策面將整體偏積極。

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