5月份國家統計局公布的宏觀經濟數據延續了4月份的疲軟態勢，工業增速雖有回升但增幅較小，如果考慮工作日因素(今年五月份相比四月份，多了兩個工作日)，5月份的工業實際增長很可能低于9%。不到10%的工業增長所對應的中國經濟增長，應該不高于7%，實際GDP的下行速度超出了政府的預期。結合PPI的超預期回落，綜合分析來看，中國經濟確實整體偏冷，經濟下行趨勢明顯。

　　面對自去年下半年以來中國經濟的不佳表現，一方面，一直以來穩健而略顯從緊的貨幣政策已經開始有所松動，央行已經連續三次下調存款準備金率，6月7日更是宣布了3年來的頭次降息。另一方面，積極的財政政策也陸續出臺，發改委門前的車水馬龍便可見一斑。高鐵投資再次啟動提速計劃，家電下鄉、汽車下鄉政策重啟，各類項目審批加快。廣東、廣西大鋼鐵基地項目的審批通過，“鐵公機”(鐵路公路機場)和“三鐵”(高鐵**城鐵)項目的陸續上馬，大規模經濟刺激計劃似乎又拉開帷幕。2008年經濟危機救市的4萬億經濟刺激計劃的質疑聲還沒過去，今天卻又在重復昨天的故事。

　　為保“穩增長”的大目標，目前中國經濟形勢下，適當貨幣放水和加快“十二五”項目的審批和建設是應該的，也是必要的。但是，我們的投資必須把握兩個原則：一是有利于經濟結構轉型，促進資源利用效率，鼓勵創新型產業發展；二是要促進民生，加快推進中西部地區和經濟落后地區的基礎建設項目，特別是民生項目的建設。而且，總的來說，我們仍需保持宏觀調控“穩中求進”的總基調，目前考慮大規模經濟刺激計劃還為時尚早。

　　從短期看，上半年經濟減速，總需求回落是大背景，考慮到去年年底開始的信貸增加，以及上半年項目推進帶動的需求增加需要半年左右的時滯，預計下半年的有效需求會逐步回升。另外，5月份CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，其中CPI同比上漲3%，CPI漲幅創下近23個月新低。加上國際油價下調、夏糧豐收、翹尾因素回落等因素的影響，未來物價漲幅仍有一定的回落空間。CPI的持續回落為進一步降息和降準提供了操作空間。此次降息調整后，一年期存款利率為3.25%，一年期貸款利率為6.31%，仍處于近三年來的高位。尤其是目前的準備金率20%還是較高，預計年內還有1-2次的降息和1-2次的降準余地。綜合來看，考慮到去年下半年GDP增速的低基數、近期政策逆周期疊加效應的釋放，以及未來的貨幣政策預期，經濟有望在下半年企穩回升，當前經濟增速的回落仍處于可以接受的范圍，季度是全年經濟增長底部的概率較大。

　　從中長期看，經濟增速預期的適當下調，總需求的回落將拉低通脹水平，有利于加快經濟結構的調整。一邊實施擴張政策的同時，一邊積極推動中國經濟的轉型，特別是推動實業的重新振興，就成了當下的必然選擇。

但轉型話好說，做起來非常難。調市場的同時更需要我們調心態。

　　近10年來，我國年均經濟增長速度維持在10%左右，高居世界頭位；年均財政收入增長速度一直超過20%，有些年份甚至達到40%。這種“雙高”增長的局面容易導致經濟“虛胖”，今年兩會提出7.5%的經濟增長目標不僅是在為經濟過快增長降溫，也在為我們的發展觀念降溫。畢竟，未來中國能夠維持今年上半年經濟增長8%和財政收入增長10%的水平就實屬不易。我們不能沉迷于過去的業績，需要及時調整心態，以平常心對待經濟和財政收入的增長回落。

　　一是要以平常心對待經濟增速回落。改革開放30多年來，中國借助資金和技術的引進，依靠比較優勢和后發國家優勢，采取以低成本為主的競爭策略，在經濟領域取得了有目共矚的偉大成就。2007年，中國GDP總量超過德國，成為世界第三；2010年，中國GDP超過日本，成為世界老二；如果不出意外的話，十五年之后，2025年前后，中國GDP將可能超過美國，奪回世界老大的位置。我們中的許多人已經習慣了這種GDP和財政收入“雙高”增長的局面。但是，我們必須看到的是，2011年，我國人均GDP已經超過5000美元，北京、上海、廣東等發達地區人均GDP已經超過10000美元，已經接近或進入中等發達國家收入水平，部分地區已經成功跨越“中等收入陷阱”。從美國、日本等發達國家的發展經驗來看，在這一經濟結構轉型時期，由于資源優勢、比較優勢和后發優勢逐漸弱化，而以創新為主的內驅型經濟增長模式還沒有完全建立起來，經濟增長速度下滑是不可避免的，也是必要的。經濟增長速度的適當降低，為經濟結構轉型和產業升級提供了良好契機。如果在這時著急推行經濟刺激計劃，由于潛在經濟增長速度受限，盲目加大投資只會進一步加劇產能過剩，或推高通貨膨脹，而無益于提高資源的利用效率。

　　二是要以平常心對待財政收入增速回落。近10年來連年的財政收入超經濟增長，一方面得益于房地產市場的快速發展和房價的飆升，另一方面得益于征管措施的不斷完善和陸續出臺的增稅政策。去年以來出現的財政收入增速下滑，既有房地產市場調控的原因，也有經濟增長趨緩、價格漲幅回落、企業利潤下降的原因，更是“結構性減稅”政策的預期結果。樓市的紅利也許還有得吃，但瘋狂饕餮的可能性則不再有了。據有關模型測算，中國樓市未來3－5年都將是供大于求的環境，兩三年內甚至可能積壓2億平方米以上的住宅，而進入到2020年后，住宅的需求將從增長進入下滑，樓市將成為夕陽產業，中國的房地產已正式進入下半場，且再也不會有下一個黃金十年了。稅收方面，“結構性減稅”已是我國中期財政政策的必然選擇，如果政府繼續期望于稅收的高速增長，給稅務機關下達高速增長的指令性任務計劃，帶來的較終結果只能是“明減暗增”的尷尬局面，企業減負的愿望無從談起，“結構性減稅”政策的效果將大打折扣。

　　中國歷史上的改革基本上都是逼出來的，不被逼到急處，實質性的改革不會發生。從這個意義上來說，經濟下滑的超預期未必是一件壞事。無論是對國家或是民眾，投資機會的放開或創造才是急需解決的問題，這也是當下所有問題的癥結所在。轉型已晚，轉型實在很難，但不轉型無論是企業還是國家都只有死路一條。不是沒有辦法，需要的還有心態！

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