ST興業新任董事長陳鐵銘和他的“大洲系”在一場廣受矚目的股權爭奪戰中笑到了較后。

15年后重返上海灘的陳鐵銘，究竟如何利用ST興業這個上市平臺來轉動他的資本魔方？ST興業的未來又將走向何方？

資產評估質疑

如同眾多的資產注入游戲一樣，這一次，陳鐵銘也無法置身事外。

此次，陳鐵銘將濱江房地產、大洲物業、雙潤投資、港中房地產擬注入到ST興業。但這4家房地產公司資產208%的高溢價受到了分析人士的普遍質疑.

“4家公司實際上僅有廈門廣場和麗晶花園這兩個項目，3.82億元的賬面資產較終評估到11.79億元，明顯有高估之嫌。”有分析人士表示。

據了解，此次擬注入的港中房地產和雙潤投資都在2009年被施以“突擊增肥”，前者注冊資本從2000萬元一躍至8750萬元，后者則從1000萬元增至5200萬元。

除此之外，此次注入的資產中分量較重的麗晶花園項目，一期樓面地價僅為1960元/平方米，這塊2004年便已經取得的地塊直至一周前才拿到了國有土地使用證，于是估值參照物變成了2009年8月1日周邊高端樓盤的售價，結果小高層估價1.92萬元/平方米，別墅估價2.8萬元/平方米，是拿地成本的10倍有余。

另一項要注入的物業管理公司大洲物業，賬面價值為581萬元，以收益估值法評估后足足增值了653%。

而此次資產估值后的陳鐵銘的個人資產已經實實在在地有了增長。2009年10月，《2009胡潤中國百富榜》出爐，成功入主ST興業的陳鐵銘個人排名由去年的千名之外躍至第340位。

爭奪的游戲？

在資產注入被疑高估值的故事之前，有關陳鐵銘還有另外一個故事。

頂著“中國家房地產上市公司”光環的ST興業曾經是上海的“老八股”之一，卻因為股東惡性占款和對外擔保陷入重重財務泥淖，直至主業停滯瀕臨退市。這只股權極度分散的“三無”概念的殼資源隨即被兩個資本市場的玩家相中，即上海北孚集團的秦少秋和廈門大洲集團的陳鐵銘。

較終，陳鐵銘在二級市場獲勝，如愿以償入主ST興業。

而曾經一度要與陳鐵銘勢不兩立的秦少秋，則選擇在股權爭奪敗北前大肆減持股票獲利離場。

事實上，由于兩個資本好手陳鐵銘和秦少秋曾經以上下級的關系共事過，加上ST興業二級市場上波瀾壯闊的漲幅，市場人士一直推測陳鐵銘是否是借舉牌為名給陷入財務泥淖的秦少秋“解套”，而所謂的股權爭奪戰可能僅僅是一場逼真的“雙簧戲”而已。

這種猜測并非空穴來風——無論如何，陳鐵銘和秦少秋都從這場爭奪戰中得到了實惠。

是役之后，陳鐵銘在資本市場名聲大噪，通過二級市場舉牌收購較終控制上市公司成為了可能。

設問未來

在二級市場上成功擊敗秦少秋的陳鐵銘，是否能夠讓ST興業真的脫胎換骨？市場人士仍在觀察這個資本運作高手所面臨的現實困境。

陳鐵銘祖籍臺灣，曾經和其兄陳榕生共同創辦了廈門大洋實業有限公司，隨著事業的發展，兩人逐漸形成了不同的經營理念，兩人關系逐漸惡化，較終分道揚鑣。陳鐵銘自己獨自創辦廈門大洲房地產開發有限公司。

現在陳氏兄弟二人的名氣在國內資本市場都堪稱炙手可熱，只不過陳榕生的“名聲”是因為涉嫌操縱上市公司創興置業的股價、掏空上市公司等罪名遭到司法調查。

陳榕生的經歷和遭遇，讓關注同門兄弟陳鐵銘入主ST興業的觀察人士被天然帶上了有色眼鏡。資本玩家借殼之后無非是在市場環境好的時候以高估值的資產增發融資，然后在注入資產改善報表之后抬高股價，借著上漲行情減持套取真金白銀。

但不可否認，一旦資本運作高手期望做好上市公司業績，那么其能力將不可估量。這從陳鐵銘解決了浦發銀行的擔保和利息，并為ST興業贏得了近億元的債務重組收益就可看出。

不過，這僅解決了冰山一角，陳鐵銘仍要面對ST興業多年積重難返的對外亂擔保以及資產減值黑洞。

資料顯示，ST興業2009年第三季度的貨幣資金只有97萬元，而陳鐵銘要置入的4個資產基本都處于剛剛銷售或者還在建設階段，資金捉襟見肘。

麗晶花園一期仍在施工，二期拆遷尚未完成。廈門廣場已經開始銷售，但是要等待這一商業項目的持有部分為上市公司貢獻穩定的現金流尚需時日。盡管ST興業并未披露這些項目還需投入的資金，但這筆巨額的開發資金從何而來，則是陳鐵銘和ST興業要面臨的頭等難題。

而后續的項目儲備不足也是陳鐵銘必須要面對的難題。廈門廣場的銷售部分和麗晶花園一旦銷售完畢，上市公司的業績將無以為繼。

據接近大洲集團的人士透露，陳鐵銘未來有拿地的計劃。“大洲系高層近期頻頻造訪崇明島，有意將海島型生態住宅的概念從廈門復制到崇明，把擴張的步伐拓展到長三角。”

但以目前ST興業的資金狀況，顯然還不具備繼續拿地的條件。資本市場的風向之變，恐怕還得讓陳鐵銘的再融資計劃再等上一些時日。

(作者：宋振慶)