美國經濟明年或二次探底

中國證券報記者：下半年美國經濟是否會出現二次探底？

馬駿：美國較近公布的一系列領跑指數都表明，經濟增長的勢頭在減弱。我們預計美國3季度GDP增長率在2.0%左右，下半年降到零增長的可能性很小。但明年出現二次探底的可能性是存在的，模型計算的可能性有20%。

目前關注的焦點是就業情況。美國的企業利潤在2季度增長4.6%，比一年前增長39.2%，而美國的就業率卻沒什么起色。關于美聯儲的政策，從伯南克上周的講話來看，我們認為兩個關鍵因素將影響未來的政策走向：一是勞動力市場情況，二是會不會出現通貨緊縮危險。目前看，美聯儲加息是個比較遙遠的問題，預計要到明年下半年才有可能。

出口增長逐步減速

中國證券報記者：隨著美國經濟復蘇放緩，未來幾個月中國的出口是否會遭遇挑戰，怎么看中國經濟全年的大勢？

馬駿：從海外需求的各種領跑指數看，環比增長已開始減弱，未來幾個月中國的出口增長會出現逐步減速，雖然全年平均還能維持在30%的增長。估計3季度中國出口會放緩到30%左右，4季度平均20%，但4季度可能降到20%以下。我估計明年出口增長只有10%-15%。

未來5-10年，由于勞動力成本加速上升、國際需求增長減速、人民幣升值等因素，中國出口總體增速會放緩。今后要關注的是出口結構變化。我們預計，設備制造業出口在未來數年內將高速發展，出口平均每年可以增長20%以上，而紡織等低端制造業出口只能保持個位數增長，甚至負增長。

中國經濟的同比和環比的增速在今年3季度必然放緩。我預計3季度的環比GDP增長將跌到7%。從4季度開始，同比GDP增長估計繼續放緩到8%左右，但環比增速將有所恢復。不過，恢復后下一輪中國經濟增速恐怕也就是8.5%左右。

因為多方面的增長源(如出口、地產)會出現長期結構性疲軟。

宏觀調控短期不會松動

中國證券報記者：美國刺激政策的退出時機延緩，是否意味著中國的退出步伐也會放緩，下半年中國加息的可能性是否已經越來越小？市場之前普遍預期隨著經濟增速下滑，下半年宏觀調控政策會重新轉向寬松，您認為放松的可能性有多大？

馬駿：雖然早就應該加息，但較好的時點已經過去。現在，提高基準利率的可能性已經很小。原因一，GDP同比增長率很可能在4季度下滑到8%的敏感水平；原因二，CPI很可能在9月份見頂，此后由于食品價格趨穩，CPI就會回落；原因三，房地產、地方融資平臺、過剩產能等方面的緊縮措施不會放松，因此如果提高貸款利息，會被認為是加大“疊加效應”。但是，并不能排除用存款利率市場化作為走出“負利率”的手段。換句話說，貸款利率已經沒有很大浮動空間，基準利率可以不調；如果允許存款利率上浮，一方面符合長期改革方向，同時又可部分緩解負利率帶來的各種壓力，何樂而不為。

我認為，短期內宏觀調控政策沒有太大的松動空間。即使今年底明年初GDP增長下降到8%，也沒必要放松宏觀政策。經濟增長減速到8%是健康的，更有利于結構調整。當然，政府在實際決策過程中，有許多非經濟因素的考慮，也不能排除在年底時，政府會考慮增加公共支出、加快項目審批等。

中國證券報記者：在您看來，房地產調控政策是否還會加碼？

馬駿：短期內不會大幅加碼，但在國十條的框架內，由操作層面繼續加大力度的可能性是存在的。下一個重要的決策就是在哪里、何時開征房產稅。我認為房產稅肯定會開征。對地產政策，我們要開始預期調控的長期化，現在看樣子調控可能會持續好幾年。

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